随着上海证券交易所推出上证180指数，以取代原来的上证30指数，7月1日后，沪深两市都将进入以“成指”为标志的新时期。

　　上海证券交易所高层在本周的专门推介会上表示：作为新的成分指数，未来上证180指数将排在上证综指之前。

　　新特点震动投资业

　　业内人士分析，本次180指数的编制呈现全新特点。

　　首先,相对上证综指而言，180指数作为成分指数选择调整后的流通市值为权重，避免了非流通股的影响。宁沪高速等“杠杆效应”显著的股票影响趋小，原先占上证指数11%强的石化类个股的权重大大下降，指数操纵的难度加大。

　　其次，采用了国际上流行的“分级靠档”方法来计算指数权重，大大减小了股票日常送配对指数的影响，再结合每半年变动比例小于10%的政策，使得机构跟踪指数的成本大大降低，以至于有机构评价其专为指数投资“度身定做”。

　　据悉，部分正在发起指数基金的基金公司，已经酝酿将上证180作为未来指数基金的投资标的，相关的金融创新正在紧锣密鼓地筹备。这种趋势可能会迅速在基金业内铺开。

　　基金业现行的业绩评价标准是上证和深证综指。由于它们建立在大量非流通股的计算基础上，与实际市场有一定偏离，因此成为基金业抱怨的主要目标。很多投资经理反映综合指数很难跟踪，更难超越，用综指作评价依据低估了基金业的业绩，一定程度上也刺激部分基金剑走偏锋。很多尝试指数化或者风格化投资的券商机构，也正将上证180纳入其组合范围。

　　而上证180的推出，以及与国际市场接轨的平均28倍市盈率，也吸引了普通投资者的眼光。当初深圳成指和上证30指数的风光，至今仍令老股民记忆犹新。很多股民将投资上证180作为“看大势、讲政策”的表现。投资投机两相宜的上证180和深圳本地股之间，可能重现当年深沪市场良性竞争、激活交易的情景。

　　上证180+深证120=中国300

　　上证180的推出引起了市场议论纷纷，尤其是其与未来统一指数乃至指数期货的关系更令人揣测。某券商分析员曾撰文推测，上海证券交易所现在推出上证180指数，说明统一指数的推出不会是短时间内能实现的问题，由此引申出指数期货短期无法推出的重大利好。也有券商认为，只包含沪市股票的上证180只是一个过渡性的指数产品，无法承担未来统一指数的重任。

　　然而种种迹象显示，上证180很有可能成为未来统一指数的上海部分。这个统一指数就是屡次被高层提及的“中国蓝筹指数”，它设立的目的在于“引导投资者主流向长期性投资转变，从而促进中国资本市场的可持续发展”。这个指数的正式名称很可能是“中国300”。

　　有分析人士认为，上证180指数是为统一指数的顺利推出“投石问路”。上证180指数的选样标准“行业代表性、规模、流动性”等完全符合国际惯例，相信未来统一指数成分股的选择也会采用类似的标准。而深圳的成分指数由于是1996年设计的，样本数量过小，单个个股所占权重过大，常常出现深圳市场看“深发展”眼色的现象，改革的要求也非常迫切。

　　更有分析师指出：“由于统一指数初步设定的样本股为300只，下一步深圳市场推出120指数作为深圳成份股指数的可能性很大。”

　　由于上海市场与深圳市场的流通市值之比约为1.4∶1，考虑到深圳市场已经停止发行新股，而上海市场新股发行不断，传说中的“中国300”安排沪深样本数比例为180∶120也很自然。而上海证券交易所选择“180”这个非零非整、也没什么口彩的数字作样本数，本身也比较蹊跷，另有一个未曾公布的数字与其“配对”，倒算是合理的解释。

　　上证所副总经理刘啸东在最近上证180的推介会上，公开表示上证180具有较高的权威性。参加推介会的有关专家一致认为，上证180指数有利于引导理性投资，促进市场对“蓝筹股”的关注，这也印证了上证180和蓝筹指数之间的密切关联。

　　设计不同于股指期货的卖空机制

　　上证180的推出，搭建了一个金融创新的平台。就以与上证180接近的美国标准普尔500指数为例，除了相应的指数基金和指数期货外，近十年来，围绕标准普尔500指数金融创新的产品不断。

　　据香港大学张介教授介绍：1993年，按照“指数期货股票化”的原则，标准普尔推出了SPDR，一种基于绩优股的一揽子股票投资产品。投资者可以投资这个组合，并获取现金股息。而且其组合高度透明(同上证180一样公开)，交易方式也保持传统的股票购买方法。投资者可以轻易地套利、投机，也可以索要投资组合的股票。这个思路被认为是金融市场的里程碑，迅速在世界金融市场里推广。

　　香港的盈富基金也是按照这个方法衍生的一个金融产品。作为中国蓝筹指数积极学习的楷模，未来完全可以上证180指数为基础推出类似产品。

　　更加重要的是，作为一揽子股票购买方法而不是期货，其操作完全能够在现有的法律框架和制度环境内进行。SPDR同样拥有买持和卖空两种操作方法。按照管理层先指数后个股的期货发展思路，未来中国的卖空机制率先在一揽子股票上取得突破，可能性也不小。

摘自《国际金融报》（S4）