截至3月6日，已有180多家上市公司公布了2001年年报，其中提出现金分红的超过2／3。如何选择投资回报较好的公司呢？经营性现金流是一个判断的基本标准。
而自央行第八次降息以来，多数上市公司推出的分红政策，其派现率均高于1.6%的利率水平。因此，目前上市公司分配政策的变化，将进一步促进投资者注重投资回报、稳健操作的投资理念，为市场培育真正意义上的中线投资者。
截至3月6日，已有180多家上市公司公布了2001年年报，其中提出现金分红的超过2／3。如何选择投资回报较好的公司呢？记者就此采访西南证券研发中心分析师田磊。
关键看经营性现金流
在已公布的186家上市公司年报中，经营性现金流是一个判断的基本标准。总体上，已公布年报的公司业绩“含金量”较高，体现企业经营活动真实盈利水平的“每股经营活动产生的现金流量净额”以下称“每股现金流”指标良好：144家公司每股现金流占每股收益比例超过50%，113家公司甚至超过每股收益。但同时也有难尽人意的地方：78家公司经营性现金流出现负增长，更有23家公司经营性现金流呈现负值。另外，需要指出的是，较早公布年报的公司通常具有较好的财务状况。
经营活动的现金流量净额是用以判定在不动用外部筹资的情况下，企业自身通过经营活动产生的现金偿还贷款、维持企业的生产经营、支付股利以及对外投资的能力。主要反映企业收益的质量，常被称之为每股收益的“含金量”。如果企业净利润很高，但经营现金流量为负值，往往说明企业的财务状况存在着一定的问题。
在186家公司中，有50家公司每股收益超过0.3元，且现金流接近或超过每股收益。充沛的现金流赋予了这些公司较强的现金分红能力。公布年报的公司中派现比例在10股派2.5元以上的有18家，其中每股现金流占每股收益的比例大多接近或超过每股收益。宇通客车自1997年上市以来业绩稳步增长，1998～2001年每股收益分别为0.52、0.56、0.64、0.72元。同时，每股经营性现金流也稳步增长，分别为0.15、0.20、1.60、0.72元。显然，该公司稳定的业绩增长主要来源于主业经营。正是如此，该公司1998、2000、2001年三年中派现分红比例均超过10股派5元。目前，该公司股价约15元，按现价计算2001年扣税后分红收益率约3.2%，已明显高于银行存款利息。再如2001年预计实施10股派6.6元的承德露露，每股收益0.38元，同比增长81%。经营性现金流更是高达0.54元，同比增长170%，是同期每股收益的1.42倍。此外，推出高比例派现的公司如云内动力、盐田港、武汉控股、新兴铸管等均表现出较高的经营性现金流。
小心负值分红
对于经营性现金流出现负值的23家公司，其实际收益应仔细分析。从年报看，导致现金流较低的因素主要有应收帐款、其它应收款和存货的增加。大庆华科2001年净利润同比下滑了40%，2001年中期每股收益0.181元，全年却仅有0.192元，下半年公司每股实现利润仅1分钱。更值得关注的是，该公司每股经营性现金流呈现负值，为-0.198元，而2000年这一指标却高达0.493元。资产负债表显示，该公司存货一项目高达7066万元，同比去年增长了84%，成为经营性现金流出现负值的主要因素。利润表显示，2001年该公司主营业务收入同比降低了5%。在生产规模没有扩大的情况下，该公司存货却大幅增长，说明其主业经营存在一定的问题。2000年12月上市的哈飞股份实现净利润5452万元，同比增长34%，但经营性活动产生的现金流量净值却是-1121万元。年报显示，主要原因是由于该公司应收账款净额、存货净额分别同比增长了84%和63%。其它如圣雪绒、振华港机等，同样在一定程度上存在类似的问题。
也有不可信的现金流
不过，单个数据有时也并不能准确反映企业的真实情况。有些公司由于发展的需要或其它原因，现金流出现暂时或适度降低，也是正常的。相反，某些公司具有较高的现金流却并不可信。如以实业投资、创业投资为主的某上海公司，2001年每股收益0.26元，每股经营性现金流更是达到0.58元。但是，该公司依旧“一毛不拔”。一方面与弥补历年亏损有关，一方面也与其现金“不足”有关。现金流量表显示，该公司应付项目增加超过7亿元。至2001年底，该公司仅应付帐款、其它应付款、应付票据三项合计就达5.57亿元。显然这些款项是必须要支付的。扣除这些因素，该公司经营性现金流事实上将出现负值，自然难以回报股东了。对此类公司，投资者也应引起关注。
摘自《粤港信息日报》（Ｓ４）
