利空与利好平分秋色

　　与今年2月发布《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》相比较，日前颁布的《办法》其新意除了取消了PT制度外，还取消了宽限期申请的有关程序。对暂停上市后第一个半年度仍未扭亏的公司，交易所将直接做出终止上市的决定。若实现盈利，则实施特别处理，但年末再度亏损时直接终止上市。

　　从上面我们可以看出，对于那些三年确实扭亏无望的公司，或者说一些仅仅靠突击重组而扭亏的公司而言，这确实是致命的打击。但我们还是要强调，退市政策的推出对市场的影响更多地体现在心理上。实际上，今年以来已有PT水仙、PT粤金曼和PT中浩3家上市公司被终止上市，市场反应平稳，退市机制已被市场认可。准确地讲，市场担心的并不是退市，而是担心政策面的不透明性和不连贯性。目前整个退市的政策可谓尘埃落定，一些连续亏损的上市公司在政策面前除了加大重组力度、争取早日摆脱亏损局面之外已经毫无退路可言。置之死地而后生，因此退市政策对于一些已经有重组迹象或有可能重组的公司来讲，更多的是利好。更何况即使2001年不能扭亏，只要2002年上半年能扭亏也就不至于退市，也就是说还有半年的重组缓冲期。这对于一些资产质量相对优良、重组代价相对低廉的公司来讲，何尝又不是利好呢？总而言之，无论是上市公司还是当地政府，退市政策只会促使它们主动地、积极地寻找重组的出路，而表现在二级市场上，则带来了更多的机会和想象空间。

　　操作中三类个股值得注意

　　应该看到，退市政策的推出对于一些确实存在重组困难的个股来讲风险较大。近几个交易日每天都有ST个股跌停，甚至有连续跌停的个股，但这也给市场带来了一定机会：

　　1、一些确实有望扭亏的个股短线风险基本释放。目前在44家ST个股中，中期赢利且第三季度也赢利的公司有10家，中期亏损而第三季度赢利的公司有14家，中期赢利而第三季度亏损的公司有2家。在这些公司中，除了像ST深物业(000011)、ST重机(600150)等因行业整体好转而扭亏的个股之外，有一些经过重组而扭亏的个股尤其应该引起注意。如ST深华源(000014)，公司经新大股东沙河集团涉及资产总额约3.32亿元的重大资产重组后，公司主营转入房产行业。重组后公司2001年中期出现赢利，重组取得全面成功。这种已经步入正常生产经营状况的重组股摘帽的可能性相对偏大。

　　2、对一些已经实质性重组的、可望在半年后扭亏的上市公司也应该留意。如日前ST北特钢(600853)在经过股权重组后马上实施了资产重组措施，包括转让给北钢集团14亿元的资产和负债，占公司总资产的65%和负债的100%，同时置换入路桥集团58467.47万元的优质资产，该资产业绩稳定、透明度高、具有行业垄断性。像这类有实质性资产重组的个股中线潜力较大，近期的表现已经有所反应。

　　3、因会计政策调整或财务状况异常而被ST的个股应该区别对待。此次退市政策只针对三年连续亏损的上市公司，因此一些因为财务状况异常而被ST的个股也就不存在退市的风险。如ST吉发(600893)因多项担保和贷款导致财务状况异常，于今年10月份戴上ST帽子，而公司1999年年报是赢利的，因此不适用退市政策；另外因会计政策调整而导致连续三年亏损的公司不受退市政策的影响。如ST黎明(600167)，尽管追溯调整之后公司1999年每股亏损达0.20元，但按照此条例该股也不适用退市政策。这也意味着这些公司将会拥有至少一年的缓冲期，对于目前已经积极展开重组的这些公司来讲，机会可能大于风险。

摘自《证券市场周刊》（Ｓ４）